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碳达峰、碳中庸成为主旋律主义下，行动可再天真力主力的风电产业迎来了发展的“黄金时间”。与新动力关联的高下流企业也赚的“盆满钵满”。

在此布景下，飞沃科技(301232.SZ)历经4轮问询，更新9版招股书终于登陆成本商场。

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从业务布局与事迹推崇来看，飞沃科技具备“小巨东说念主”的典型特征：在细分领域推崇凸起、竞争力强、成长性好。笔据中国机械通用零部件工业协会出具的阐扬，2019年飞沃科技主要居品风电叶片预埋螺套在所属单品细分商场的人人占有率高达70%以上。

不外与此同期，飞沃科技也濒临着“小巨东说念主”们共同的麻烦：行业合座占有率高、但细分赛说念“天花板”低，盈利智商天然有所擢升但在一定进度上仍依赖新动力主机厂商的大行情，产业配套和国外竞争力仍不够强等等。

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商场占有率高，但天花板低 ，“小巨东说念主”的成长麻烦

公开尊府露出，飞沃科技主要从事风电类高强度紧固件业务，主要居品包括预埋螺套、整机螺栓、锚栓组件。公司的本体法规东说念主是张友君。

2012年5月，36岁的张友君带着百万元的资金，从上海复返家乡湖南常德创业，配置了飞沃科技。创业之初，公司任何工业领域的机械零配件订单王人会接。天然前期公司的权略也作念出点事迹，然则产值范围并不是很大。

在2013年摆布，国内的许多风电叶片企业接纳叶片预埋手艺，飞沃科技的预埋螺套才找到了“用武之地”。

跟着2013-2018年间，人人风电叶片装机大发展，风机由微型化向大型化发展，叶片根部要用预埋螺套。飞沃科技也趁势发展起来。

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有时是因为预埋螺套的商场有限，从2018年开动，飞沃科技拓展了整机螺栓、锚栓组件业务。

在2020年的风电“抢装潮”影响下，飞沃科技已矣事迹增长，产能速即扩大。

历经11年，飞沃科技迎来“高光时刻”，于本年6月中旬收效登陆深交所。

从公司主营业务上来看。飞沃科技2019年以来，预埋螺套、整机螺栓、锚栓组件三大居品的筹谋营收孝顺率超九成。自2018年至2022年，公司预埋螺套年产能从200万件增多至760万件，整机螺栓年产能从60万件增多至670万件，锚栓组件年产能增多至53万件。

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单看细分商场占有率情况，据其招股书露出，2019年，飞沃科技分娩风电叶片预埋螺套在所属单品细分商场的人人占有率达到70%以上。

比较之下，天然公司在该领域的商场占有率较高，但本体上该领域的商场天花板有限。

（数据着手于：飞沃科技招股书）

参考2021年至2023年，人人新增风电装机量分歧为3.12万台、1.94万台、2.3万台，可见其2023年装机量比2021年的装机量下落了0.82万台。

不错算出，人人预埋螺套的商场容量不外12.48亿元、7.76亿元、9.2亿元。可见，2023年的商场容量远远低于2021年的商场容量，而况公司的商场占有率并不行达到百分之百。

从上述数据不出丑出，飞沃科技风电紧固件居品的下流商场是不断萎缩的，风电紧固件行业将是存量博弈的状态。这意味着竞争愈加浓烈，以致可能爆发价钱战，居品价钱下落导致利润被压缩。

受益“抢装潮”事迹升起 ，“小巨东说念主”利润质料欠佳

在商场端概况先容了飞沃科技业务以及商场行情的情况，那飞沃科技本人的成色几何？咱们不妨掀开其财务报表一计划竟。

成立于2018年的迈阿密国际在2020年3月2日迎来队史首场比赛，在本赛季，迈阿密国际实现了突破。尽管在联赛垫底，但在公开杯里，迈阿密国际杀入了半决赛。

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欧美市场是出海卖家最核心的布局区域。随着近年我国电商出海浪潮热度不断攀升，英国也是不少跨境商家的目标市场之一。Statista《2022年电子商务报告》显示，到2023年，英国电子商务收入将从1377.8亿英镑增至1777.2亿英镑，潜在增幅为29%。预计到2024年，英国电子商务总营业额将增长至约2660亿英镑。

据其财务数据露出，2019年至2022年，营业收入分歧为5.26亿元、11.96亿元、11.30亿元、13.4亿元。净利润分歧为0.66亿元、1.60亿元、0.79亿元、0.94亿元。权略行为产生的现款流量净额分歧为0.03亿元、-0.07亿元、-1.22亿元、-0.83亿元。中枢利润分级为0.92亿元、2.09亿元、0.94亿元、1.28亿元。

可见，飞沃科技天然在营收上逐年增长、但其净利润波动性较大，以致权略性净现款流均为负数。

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不外，咱们精明到，讨教期各期，飞沃科技的中枢利润获现率及净现比率均小于1倍。2019～2022年，飞沃科技净现比率净现比分歧为0.05倍、-0.04倍、-1.54倍、-0.88倍。中枢利润获现率为0.03倍、-0.03倍、-1.30倍、-0.65倍。

深交所曾相连两轮问询中王人提到了偿债智商方面的问题，并条目飞沃科技对权略行为产生的现款流量净额情况进行确认。对此，飞沃科技在问询回话称，飞沃科技权略行为产生的现款流量净额低于同业业可比公司，主要系权略范围扩大，应收账款及存货净额大幅占用了公司的现款流。

“企业既要追求利润，更要追求现款流量。中枢利润获现率低于1，意味着企业中枢利润的含金量及权略行为现款流量充分性存在不及。”证券分析东说念主士暗示，一般情况下，企业净现比率小于1，标明企业利润质料偏弱。则预示着，其应收账款及存货逐年激增，应收账款信用策略可能放宽或存在坏账耗费。

2020年7月17日傍晚，湖南省邵阳市纪委监委公众号“清廉邵阳”发布消息，新邵县城市管理综合执法局原党组书记李红卫涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查监察调查。

2019年至2022年，飞沃科技应收账款余额分歧为应收账款2.02亿元、3.78亿元、4.70亿元、7.01亿元，占营业收入的比例分歧为38.4%、31.6%、41.59%、52.31%，占比彰着高于行业可比公司水平，且合座呈现高潮趋势。值得一提的是，2022年应收账款较2019年增长了247%。

深交所对此很关爱，一轮问询中条目飞沃科技确认主要客户应收账款余额、账龄及坏账计提等情况，二轮问询又条目其清楚“收到银行承兑汇票、买卖承兑汇票的关联信息”等问题。

公司曾在深交所回话中暗示，2018—2020年，飞沃科技前五大客户筹谋应收账款余额在信用期内的占比分歧为 89.39%、99.04%和92.91%，占比较高。而前五大客户销售额占当期营收70.83%、63.06%和50.65%。

“如果关联客户出现资金弥留的情状，将导致公司应收账款汇款时刻加长，从而占用大批营运资金，进一步可能对公司的盈利水平形成不利影响。”飞沃科技解释称。

同期，飞沃科技存货余额范围相似逐年增高。2019～2022年，存货余额分歧约为1.33亿元、2.09亿元、2.97亿元和3.06亿元。

而飞沃科技给出的解释是，2021年受风电行业短期需求下落影响，中车株洲、明阳智能、LM、中复连众等客户信用期较2020年有所延迟。

布局航空航天，“小巨东说念主”的大无餍

飞沃科技想要作念到长期发展，想要信得过质效一体，产能仅仅名义，产业把控力、专科化、考究化、改变化深耕才是根基。

笔据风电整机价值量组成，占比最高的是塔筒、叶片、齿轮箱，三者共占整机价值的百分之六十以上，手艺壁垒相对最高的是轴承和主轴。而预埋螺套、整机螺栓、锚栓组件，占比异常低，而况此类零部件的手艺壁垒比较低。

从以上分析不出丑出，飞沃科技很难去搭建我方的护城河。

另一方面，公司受风电影响比较大。飞沃科技曾坦言，“2021 年以来，跟着风电行业补贴取消，风电行业持重参加平价上网的新时期，由于2020年风电行业‘抢装潮’透支部分2021年的商场需求，公司风电业下旅客户需求短期内受到一定影响。”

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飞沃科技的转型该若何破局呢？飞沃科技其实有所念念考。

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从飞沃科技拟募投花样中不出丑出，飞沃科技在非风电高强度紧固件分娩线竖立花样的布局，确认公司试图介入非风电紧固件行业。关联词，非风电紧固件行业也曾是竞争红海，行业存在增速慢且竞争样式踏实等性情。

笔据Grand View Research发布的工业紧固件商场征询讨教，到2020年人人工业紧固件商场需求将达1040亿好意思元，而况瞻望将来人人紧固件商场需求将保持在约5%的速率增长。

不仅行业增速慢，而且在非风电紧固件行业竞争方面，飞沃科技并不具备彰着上风。就人人紧固件商场而言，日本、德国等发达国度恒久操纵商场，他们凭借恒久的手艺积存、先进的分娩蛊惑、繁密的研发智商，紧紧把捏紧固件行业的高端商场。不错说，飞沃科技参加非风电紧固件行业，对公司来说挑战比较大。

因高强度紧固件在分娩工艺、居品质能等方面的通用性较强，飞沃科技业务范围向航空航天、轨说念交通等其他下流行业拓展。

在投资者相关互动平台中，有投资者问说念，公司对于航空航天事迹部主淌若分娩哪些居品方面的问题。

飞沃科技则回话，该事迹部的主要居品为航空航天用高强度紧固件，并已成为中国航发商用航空发动机有限拖累公司等客户的及格供方，开动批量供货或小批量试制。

天然飞沃科技开动批量供货或小批量试制，然则，该业务仅占公司营收的很小一部分。

要而论之，飞沃科技的发展出息残害乐不雅，行业的存量博弈将其盈利智商日渐孱弱。商场高下流言语权并不占上风。飞沃科技将来想要不断扩伟业务范围，就要投参加更多的运营成本。有时，这才是其拼尽全力要上市的最大原因。